降准之后的经济世界

第一经济观察 | 数据对于反映和分析经济运行状况、调整经济政策有着至关重要的作用。目前，我们收获了多少“去杠杆”的实效？M2创下历史新高又显示着什么最新讯息？敬请阅读第一经济智库作者原创文章——“降准之后的经济世界”，以数据说经济。

最新货币数据显示，在前期央行降准冲销MLF，导致央行资产负债表缩表之后，发现主动紧缩货币是行不通的。2018年6月，对存款性公司债权增长到历史新高103424亿元，（MLF、逆回购等再贷款方式释放，当商行找不到合适的抵押物后，降低抵押物的信用等级，也要通过这种方式释放流动性给商行，继续为社会提供信贷，继续增杠杆，正如之前分析的那样——我们喊着正确的去杠杆口号，却在继续增杠杆错误的道路上一路狂奔。）

同时，央行资产负债表也扩张到历史第2高位置，36.27万亿规模（历史最高36.29万亿规模。）

那么，如此规模的逆回购、MLF到底意味着什么？

加杠杠的游戏是否还会继续下去？去杠杆的力量真的充足吗？

|BLUEHOT制图

M2历史新高——177万亿。即使基础货币上月大幅度增加1.4万亿，但是，商行的流动性显示，仍然较为紧张。

之前就反复论证分析过：基础货币很重要。

我国上月大幅度补充了基础货币1.4万亿，主要靠MLF等方式释放和释放存款两个主要方式增加的。都是前期大量讨论的金融货币现象。央行的资产端和负债端在同时发力补充基础货币。

M2(MAX)=(基础货币-滤出货币）/准备金率+滤出货币。

要维持M2适度增长，维持信贷的适度投放，根据以上公式，滤除货币相对稳定，只能从准备金率和基础货币两个因素上做文章。而我国不愿意在准备金率上过多操作，所以，只能动基础货币因素了。

上次降准冲销MLF，导致基础货币萎缩，资产负债表缩表，BLUEHOT当时就分析——这是短期现象，我们不可能主动大幅度紧缩货币的。而事实证明，依目前来看，丝毫逃脱不了一直以来的推演趋势。

不过，未来降准冲销MLF，导致基础货币萎缩，资产负债表缩表还是会继续回来的。

但是不得不注意的是，未来危机爆发后，我们可能会被动为之了，而无法主动大规模操作。