贸易战终结中国只是赢得喘息之机，往后怕是要豁出去了

智谷君语：

经历两个月的跌宕起伏，中美贸易摩擦在近日告一段落。这一次“休战停火”的影响绝不仅限于中美两国之间。学者邓海清认为，全球化格局即将重塑。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉则作出了精彩的猜想：中方希望争取的时间和空间是什么？美国如何一针戳中中国当期的经济症结？中美之间这场供给侧改革的竞争，将产生怎样的冲击？

◎作者 | 邓海清刘煜辉

◎来源 | 虎嗅网整理自海清FICC频道、港股那点事，有删减

经贸谈判是中美的大国博弈，但影响却是重塑全球化的生态格局

2018年以来，中美贸易问题成为全球经济最大的潜在风险点，2018年5月19日，中美达成共识不打贸易战，全球经济金融不确定性大幅下降。

中美贸易谈判初考成绩单公布，从中美双方媒体反应来看，中美两国对于自己的成绩都是满意的。

从美国来看，美国实现了“搭售”农产品和原油的目的，中国接受了美国强烈要求的加强知识产权和营造公平竞争。

关于此次谈判，一个非常重要的点在于，中国不再强调“发展中国家”的地位，而是同意与美国同样遵循“对等原则”。

从过去中国的谈判策略来看，无论是在WTO，还是在巴黎气候协定中，中国均强调中国的“发展中国家”地位是公平的前提，而在此次的中美贸易谈判中，中国不再坚持发展中国家的特殊性。

从中国经济的现实来看，中国目前仍然处于发展中国家阶段，2017年中国人均GDP为8583美元，排名74/185，而相比之下，美国人均GDP为59495美元，是中国的7倍，排名8/185。

（正在访美的习近平主席特使、、副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤）

中国作为发展中国家，接受了美国的“对等原则”，在贸易逆差、知识产权、公平竞争等方面均与美国对等，承担了比中国国情更大的国际责任，体现了中国的大国风范。

从执行层面看，中国和美国分属不同的海洋法系和大陆法系，如何分步骤、可验证地保证执行《联合声明》是一个现实的问题。中国作为大陆法系，《联合声明》中明确“中方将推进包括《专利法》在内的相关法律修订工作”，中国执行《联合声明》的分步骤性和可验证性很高。相反，美国作为海洋法系，且《联合声明》中没有提及美国推进《1974年贸易法》、《出口管制条例》、《国际紧急经济权力法》等相关法律的修订工作，因此美国究竟执行程度如何，需要我们高度关注。

具体到如何实现“实质性减少美对华货物贸易逆差”，主要有以下四种路径：

一是降低中国对美国的出口，但这严重损害中国企业和人民利益，因此这种路径的可能性基本不存在；

二是中国扩大内需，将中国总需求盘子做大，为扩大美国进口提供空间，该路径符合中美两国共同利益。从2018年4月意外重提“持续扩大内需”来看，中国应当已经为该路径做好了预案。该路径包括激发中国人民的高端农产品和高端产品的需求，但美国满足中国对于美国敏感技术需求的可能性较低。

三是向美国进口替代中国本土生产，这是中国企业不愿意看到的情况，但是在中国降低关税、加大力度进口商品的大趋势下，国内企业受到短期冲击恐怕难以避免。从长期来看，这有利于激发中国企业的竞争力和创造性，但短期可能存在阵痛期。

四是向美国进口替代向其他国家进口，这同样符合中美两国利益，中国、美国的企业、人民均受益，但其他国家将必然受损。

上述减少美国贸易逆差的四种路径中，只有扩大中国内需、美国进口替代其他国家进口，是符合中美共同利益的，而其他路径对于中国损害均太大。其中，扩大中国内需并不是一朝一夕就可以见效的，而美国进口替代其他国家进口则有立竿见影的效果。

美国进口替代其他国家进口，对于其他国家而言，影响将是非常负面的。结合2018年以来的新兴市场国家动荡，美国的“新版本全球化”将进一步加剧新兴市场国家的危机。

我们认为，美国要的并非“反全球化”，而是“新版本全球化”，即大国利益的全球化，小国利益必将受损。

从二战前的国际外交史来看，一旦大国开始奉行“本国优先”的自私功利主义外交政策，最大的后果是小国利益受损或者被牺牲。

美国希望自己能成为全球能源和农产品供给中心，美国产业结构调整从过去的“高端服务和高技术制造”转向“高端+能源+农产品”，全球化新模式从“产业链高端”转向抓住“产业链上下两端”，放开中间段。这样实际上可能是避免美国在全球化中利益受损的最好模式，既可以减少逆差问题，也可以减少美国维持国际秩序进行干预的成本支出。

与之相关的，最近一个让人意外的消息，是近期澳大利亚总理对华态度的180度大转弯。几个月前，澳大利亚总理号召澳大利亚人民在中国面前站起来，而5月18日则改称“澳中两国拥有共同的命运”，并表示他有意于今年下半年访华，期待两国关系出现转圜。

这无疑是在美国“新版本全球化”下的资源国的自救措施：依附美国的资源国发现其实已经被美国出卖，特朗普归根结底确实是个“商人”，所谓同盟只是用来谋取美国利益的工具，如果美国加大对于中国的出口，而其同盟国与中国关系闹僵，丧失在中国的市场份额，则美国无疑成为唯一受益者，其同盟者都将为美国的“卖队友”而付出代价。

根据上述推演，原油价格上涨没有可持续性。当资源国意识到与美国的利益冲突之后，俄罗斯和中东的石油供给方很大可能会调整自己的限产涨价策略，放大供给平抑油价上涨，以免造成涸泽而渔，导致美国坐收渔翁之利。

另一方面，从美国特朗普退出伊核协议，伊朗和欧盟继续留守协议的理性行为来看，美国刺激地区紧张局势助涨油价的最后结果会有限，油价持久大涨的可能性极低，恰恰相反，随着“美国优先”的功利主义大国外交政策成趋势，诸多能源和大宗商品生产国会更快意识到自己将要面临的危机局面，从而降低产品价格、力图保持市场份额。

美国前财长康纳利说过，“美元是我们的货币，却是你们的问题”。套用这句话的思维，“经贸谈判是中美的大国博弈，但影响却是全世界的难题。”

贸易休战后的“猜想”

1. 好事。没有显示任何数字的协约。因为都是一手“明牌”，双方都知道，主要不是技术决策（讨价还价）的事，是政治决断。所以“抽象”，不用“具体”，领导心里明白。

2. 我们这次去，只要能“抽象”了，就是成功，“具体”并不那么重要。时下我们最需要“购买”的是两个东西。一是时间，从金融周期的定位看，我们的2017-2018，相当于美国的2009，我们的2016对应的是美国的2008。急需去杠杆的战略缓冲期。二是空间，我不知道这次谈没谈，专业的角度，是应该谈的，具体讲就是取得美帝对我们人民币弹性的谅解。这个很重要，哪怕数字上多付出一点，都值。这是做手术的“麻醉剂”。某种意义上讲，谈判就是去“购买”这两样东西。买到了，就是成功。

资料来源：Wind、天风证券研究所

3. 领导最知道中国当下之“宏观体质”。围棋的词叫“薄”，稍一用力棋就要散；中医的词叫“湿气”。我们专业一点的词叫“米德”（Meade Conflict）。美帝可能是号准了我们的“脉”，这个点发难，往往短线收益可观。

智谷注：“米德冲突”理论是指一国如果要同时实现内部均衡和外部均衡﹐则必须同时使用支出调整和支出转换政策。单独强调任何一种政策﹐将导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。换句话，就中国的宏观经济来说﹐在中国通货膨胀和贸易顺差就像天平称的两头﹐官方的经济政策偏重任何一头﹐另一头都将跷起，经济平衡出现了问题。

4. 我讲一些散碎的点，大家去感知这个状态。他一捏巴你，你得“胀”；你还不能激动，越激动越“胀”。因为这回表象上看是贸易战，但人家真正打的是你的供给侧、生产函数、潜在增长率，去年3-4月份大幅减税，就已经对你宣战了。全球资本的争夺战。

你的需求端又深陷于既得利益，金融地产融资平台。所以供给侧下坠，需求端顶住，画面感“向下撕裂出的口子”对应的是什么？由供给侧决定的实际汇率，与没有弹性的名义汇率的等式缺口，靠什么去填平？木有办法。所以成都五万四千人摇号抽签求中400套房子。

5. 我们1季度经常项目逆差282亿美元，这是自2000年以来的第一次哈，接下来我们还要付美帝的账单。国内如何才能对冲？

资料来源：Wind、天风证券研究所