气门传动组放量增厚效益，产业链式布局开拓成长性

新坐标(603040)

气门传动组放量，盈利能力逐步提升。 公司 2017 年营业收入27,077.13 万元，较上年同期增长 71.29%，实现归属于母公司净利润 10,524.79 万元，较上年同期增长 89.71%。其中气门传动组营业收入 15,742.83 万元，较上年同期增长 179.58%，毛利率也由去年的 57.74%提升至 59.4%，随着销量的提升毛利率有望进一步改善。

不断开拓新客户，国内和海外双头并进。 过去公司客户结构相对简单，尤其新产品气门传动组主要客户是南北大众，但是 2017年公司新获吉利汽车、一汽轿车、广汽集团等整车厂定点，今年可为公司贡献收益。同时，公司在捷克和墨西哥设厂布局欧美市场，且已获得整车厂项目定点， 有可能在今年产生销售，扩大公司规模。

产业链式布局，改变单一主体将强盈利能力。 布局常州海洛（ 51%股权）可以为滚轮摇臂提供专用轴承，降低公司产品成本；设立湖州新坐标（ 100%）布局上游材料加工，主要是冷锻线材环保精制项目，保障公司原材料的稳定供应；参与设立杭州通义（ 51%股权），利用冷锻技术扩展公司产品种类，主要是生产应用于汽车变速箱上的产品，未来可增厚公司收益；设立洛阳新坐标（ 90%股权）研发高精度数控设备，一方面为公司自己使用设备服务，同时在产品成熟后可以作为新业务方向。

盈利预测： 我们预计公司 2018 年、 2019 年净利润分别为 1.42亿、 1.92 亿，对应估值为 27X、 20X。

风险提示： 下游整车销量不及预期；海外市场开拓不及预期。