大族激光初步分析:四个买入理由
大族激光初步分析
公司概况
1、基本概况
大族激光成立于1996年,位于中国创新之都——深圳,主营激光加工设备研发、生产与销售。
2、行业地位
激光行业绝对的龙头,没有之一,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备企业。
竞争对手:通快激光、福晶科技、华工科技
3、技术能力
1、国家重点高新技术企业;
2、国家级创新型试点企业;
3、广东省装备制造明星企业;
4、主要科研项目被国家科技部认证为“国家级火炬计划项目”;
4、公司领导者
公司董事长高云峰,以前在南航当教师,最开始的激光打标设备,竟然是其一个人慢慢琢磨捣鼓出来的,从这点看来应该是酷爱技术,今年50岁,正值年富力强。
5、主营产品
主营产品为激光标记设备、激光切割设备、激光焊接设备、PCB设备等。
以上数据来源于2016年年报
二、成长性分析
1、经营比较稳健
除了13年陷入负增长之外,其他年份都是小幅增长,没有超预期表现,也没有业绩变脸,属于典型的小步慢跑型选手。
2、要看到的是,2017Q1的增长,是最近几年的新高。
三、估值与三率表现
1、从估值最重要的三指标,PE/PB/PS来分析,很明显,近年来其一直呈现上升趋势,这也是为什么大族激光近年来利润增长并不多,但股价屡创新高的原因。
2、从纯估值的角度来看,大族激光已经不便宜,甚至可以说有些贵。
3、保守起见,17年完成8亿净利润,对应约40倍PE。如果放到整个苹果产业链对比,主要参比对象如蓝思科技、欧菲光、歌尔股份、信维通信、立讯精密等,大族激光并未高估,只能说整个苹果产业链市场给的估值都非常高。
4、毛利、ROE保持稳定,说明公司虽然增长不算快,但是市场竞争对手非常少,基本能维持一个稳定的利润率,净利润有所下滑,主要是公司研发与外延并购增长较快。
四、现金流表现分析
1、最近两年,净现金流呈现完全流出态势,不过失血不算严重,平均年流出额度在1亿左右。
2、账面上资金并不多,尤其是相对于短期借款来说,说明公司资金还是挺紧张的。
3、最能体现公司核心经营能力的经营性现金流表现完美,基本每年净流入5亿以上。
4、公司现金流出主要是比较激进的投资造成的。公司负债率上升也主要是由于激进的投资导致的。
5、投资是投未来,而且在现金流紧张时,公司也可以减缓投资步伐,因此,由于公司极度给力的经营现金流入,可以说,虽然公司账面资金并不算多,但是公司现金流仍十分安全。
五、上下游管控分析
1、应收账款与存货量都非常大,这也是公司未来经营中的一个风险。
2、如果考虑到高额的预收与应付账款,应收账款高好像也没那么严重,可能这个行业上下游就是这样的运作模式。
3、16年存货约18亿,资产减值损失接近1亿,这个因为没有对比,无法评价,只能说持续观察。
4、管理费用增加没有想象的那么多,但公司研发费用占营收约8.2%,可以看出公司还是一家技术驱动的公司。
每年2.1亿的分红对于还在高速发展,现金流也不那么宽裕的企业来说,真的够良心了。
六、前景展望
1、可以预见的是,苹果新一代IPHONE8将采用双面玻璃,无论2.5D还是3D玻璃,其加工过程中(切割、打标、检测)都离不开激光设备,由于整体消费电子行业的发展,小功率激光设备营收增长将长年维持30%以上。
2、公司在航空、船舶重工引入新客户,预计大功率激光设备增长维持在50%以上。
公司预计2017半年报净利润增速在60%-90%之间。
七、投资分析
成立新能源产业投资基金,基金规模50亿元左右,公司出资5亿元。投资方向主要是新能源电池、新能源整车及储能技术、其他与新能源电池产业链密切相关的企业。公司主要介入锂电池激光焊接业务。
买入理由
1、行业前景广阔,随着工业4.0与精密制造的到来,打开了公司广阔的行业成长空间。
2、行业龙头,国内竞争对手不多。
是一家技术驱动的公司,研发投入较高,产业投资布局较全,公司产品有较强的护城河。
3、激光打标、切割、甚至焊接有耗材少、无污染、效率高、精度高的优点,替代传统加工方式这个大趋势是不可逆的。
4、公司增长有加速的趋势。
卖出理由
1、目前估值较贵,业绩的增长未赶上股价的涨幅,透支了部分未来的股价。
2、公司设备较贵,应用场景与普及程度仍有待观察。
3、公司存货较多,未来资产减值损失可能进一步加大,进而影响利润表现。
结束语:
我关注跟初步分析的个股比较多,但都是浅尝辄止,未做深入分析,大族激光也不例外,今年以来,大族激光上涨比较多,初步分析后觉得质地还是很不错的,目前阶段感觉略贵,但这些都不是写本文的目的,我写出来是想抛砖引玉,希望那些对大族激光有深入研究的,来补充完善买入或者卖出的理由,当然也包括其他方面的信息,甚至花边新闻,让我们能更加明白大族激光成长的逻辑与公司的风格。(作者:WH-Ant)