叶片仲裁索赔，下调

中材科技(002080)

事件：金风科技索赔中材叶片，公司拟计提大额预计负债

2018年3月9日，中材科技发布公告称拟计提2017年大额预计负债5731万元，并调减利润总额5731万元，调减归母净利润4872万元，主要是由于金风科技对中材叶片的索赔。

起因：2014年巴拿马风机项目，叶片产品与技术文件不符

2014年4月，金风科技与UEP II签订风机供货协议，而风机叶片供货方为中材科技子公司中材叶片。2015年10月UEP II以叶片质量存在问题（叶片铝叶尖材质与技术文件不符所致）可能导致安全隐患为由，向美国仲裁协会申请金风科技赔偿6826万美元。2018年1月14日，美国仲裁协会发出仲裁结果，要求金风向业主赔偿损失6661万美元，金风则向叶片供货商中材叶片提出索赔。目前，中材科技已按叶片供应合同价款的50%并扣除前期费用计提5731万元。

商业纠纷发生后，中材叶片与金风的合作并未受影响

我们认为，这一事件诱因并非是生产安全事故，本质是商业纠纷。仲裁索赔的诉讼发生于2015年10月，随后公司与金风的合作并未受到影响，2016年3月，中材叶片与金风科技签署了总金额高达36.3亿元的《供货框架合同》，两家公司之间的合作依旧紧密。

玻纤是主业，风电主要面向国内，18年大概率反转

2 017上半年，玻纤收入占公司总收入54%，净利润占89%。玻纤产能持续扩张，年产12万吨生产线项目已于2月13日启动。玻纤下游需求向好，公司玻纤业务“量价齐升”可期。目前，风电业务主要面向国内客户，3月8日，能源局公布2018年风电投资预警通知，原“红六省”中的蒙/黑/宁三省已解除红色预警，2016年新增装机分别占全国10.3%/2.0%/5.0%，是我国风电装机的重要省份。我们认为2018年风电行业反转概率较大，公司叶片业务重拾向上机遇。

利空出尽是利好，重申“买入”

公司作为两材旗下复合材料平台，具有重要的战略地位，此次索赔纠纷是国内制造公司出海遇到的阵痛，不影响中国制造龙头走出去的决心，我们继续看好公司的长期发展。根据公司业绩快报修正公告，我们调降2017年净利润5.4%。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.67/14.27/17.81亿元，YoY+91%/86%/25%，对应的PE分别为24/13/10X,维持“买入”评级。

风险提示：叶片诉讼产生重大损失、玻纤下游需求回落。