金融政策为什么失效
二) 次贷危机
2008年,也就是十年前,美国爆发了“次贷危机”。
次贷危机的来源,由于一些不符合资格的低收入人士,银行错误估算了他们的“风险—利率”,违约概率算得太低,于是爆发了“次贷”。
次贷爆棚之后,美国紧急援助。FED大手笔,一口气把美联储的规模扩大了四倍。搞出了QE1,QE2,QE3,QE4.
美联储花了多少钱呢,如果从资产负债表角度,大约是2.7万亿美金。
在中国国内,关于“次贷危机”的书汗牛充栋,抄作业,出版业,狠狠赚了一笔。
这些书大部分都是垃圾,天下文章一大抄。原创思想罕见难觅。
因为从来没有人问过一个问题,美国的“次贷”市场,有多大?
有多大呢。全美的“房贷”余量,大约在4万亿美金左右。而其中归入“次级”贷款,仅仅只有2000亿USD。
2000亿贷款,一年5%的利息。如果你全部由美国出钱。
那就是每年100亿元利息。
你发现问题了么??
如果美国掏100亿,代那些穷人还房贷。则你可以“假装”问题不存在。供款正常,天下太平。
如果美国想“一劳永逸”,你就掏2000亿出来,把这些“毒贷款”全部都买下。刮刀干干净净。
而民珠党花了多少钱呢,2.7万亿。金融市场波动,更是数十万亿。
奥巴马,当然也不是书呆子。
因为担忧房地产市场崩溃式下滑,奥巴马也推出了高达800亿美元的“房屋补贴退税”计划。
只要符合一定的要求,就可以获得利息减免,利息优惠,税收优惠政策。
有用么,一点也没有。
如果实体有用,就不用金融入手。
如果能实体振兴,那也不用FED放水27000亿。
那么,哪里出了毛病?
问题在于,传统的金融模型,已经穷途末路。
传统的金融模型怎么说的,“利息降低,有利于企业融资,企业扩张产能”。
“利息升高,企业成本上升,抑制通胀”。
真实的金融模型是什么呢,真实的金融模型是:
没有任何人符合贷款资格!
三) 合规
美国人,事实上从1980年代,就开始有这个问题了。所谓“金融市场和实体不一致”。
在以前,“货币政策”是高度有效的。银行只要降低利率。过几个月,就可以看见煤炭烟囱轰隆隆闹起来了,到处都充满了大兴土木的建设。
可是1980年以后,“金融和实体”逐渐切断了联系。
美联储“降息”的效力越来越小。“加息”被誉为核武器,渐渐也只对金融市场有效果,实体僵尸般麻木。
这里面的秘密何在,二个字:“合规”。
美联储对于“贷款用途”管制越来越苛刻。
在最初的时候,“借贷”关系是如此地简单。只要一个人肯借,一个人肯贷,二者即可自由形成契约。
渐渐地,借贷关系被要求是“正义”的。
1907年美国爆发金融危机,议员们围攻“J.P.摩根”,议员们要求每一笔贷款都必须是“正义”的。
换言之,所有的贷款,只能发放给“做多的”,不能发放给“恶意做空”的。
J.P.摩根正面回答,“不,先生,信贷的唯一标准是偿还信用”。
这是人类历史上,最后一次大金融家对政客提出了Say NO.
1930年之后,美国对于“信贷”的要求,变得越发复杂。
直接要求“哪些人可以借,哪些人不可以借”。
譬如说,整个USSR的敌对阵营,伊朗,伊拉克,叙利亚之类的都不能借。哪怕和他们做生意都不行。
而美国自己,却大肆地借钱给沙赫特(Nazi财长)。
纳粹德国的兴起,希特勒在1933年代缔造“经济奇迹”,1/3的资金来源是靠美国债券。
等这些债券到期,希特勒还不起,于是便爆发了世界大战。
再往后,美国不仅要管制“借给谁”,而且还要管制“借钱干什么”。
例如说,USA有着极其严格的环保和劳工法,甚至还有“反歧视法案”。
一家企业,如果被裁定“LGBT不混用厮所”,立刻被判定歧视。
此后,无论资信多少,你也借不到款。
再往后,奥巴马搞出了2700页的“合乎规范企业信贷指导手册”。
于是再没有任何中小公司,符合贷款要求了。
1980年之后,人们逐渐发现“信贷规律”失效了。
你降息0.25%,根本达不到促进经济,发展实体的效果。
因为任何人都不满足“合乎规范”。
能享受贷款的,只有1/10的特权群体。
四) 金融隔离
当“合规”深入到经济体的每一寸肌理之后,整个“金融”的逻辑就变掉了。
如图,传统的“商业银行原理”,它描述的是一个三层金字塔结构。
央行处于最顶端,买卖国债利率,货币乘数M1
商业银行第二层,国债+信贷溢价,货币乘数M2
工商企业第三层,社会回报利率,货币乘数M3
在“传统商业模型”,央行—商业银行—实体工商,这三层是连通的。
央行有任何利率改变,首先会影响银行间拆息。
利息升高,再通过商业银行,影响到实体经济。
但是在“现实合规模型”下,这个模型是断裂的。
具体的表现就是,只有央行和持牌商业银行,被认为是“自己人”。
他们可以在一个“小圈子”里面,以非常低的利率,互相拆借。
但是整个实体经济,和金融是脱节的。
从银行间拆息,到“实体贷款发放”当中是脱节的。
是天堑,是地沟,是马里兰海沟,二者之间的距离无穷远。
实体嗷嗷待哺,哪怕10%的利率都算是低息。能借都不错了。
你和我说,央行利率由2.75%涨到3%
有屁用,有屁用,有屁用啊!
五) 学院派和实战派
我们这个世界最诡异之处,迄今为止,有无数无数著作,研究“金融原理”“财经周期”。可居然从来没有任何一门学科,研究“合规对经济的影响”。
“合规”的影响力大么。
很大,很大很大非常大。
某日苏联举行国庆游行,沿着大街开来了炮兵、机械化步兵、坦克、自行火炮、战术导弹、战略核导弹,破坏力一个比一个大;
队列末尾却是两个带公文包的矮子。
在看台上勃列日涅夫惊讶地说:“这两个人破坏力比核导弹还大!他们是什么人?”
克格勃头子说:“不是我的人。”
国防部长说:“没见过他们。”
苏联总理说:“他们是国家计委的……”
限购限贷远远比货币利率更重要
学院派根本不懂得民间疾苦。他们也不知道,冠冕堂皇的几个字,一份看似很正义感,完全合理的要求;
落实到具体执行层面,会给民生增加多少麻烦。
做互联网的人都知道,只要多“一道”手续,转化率就会跌掉至少-50%
多几道文件手续,整个申请就没法做了。
开个身份证证明,还得跑回六线老家乡沟里派出所。
具体说到房地产市场,对市场影响最大的是什么。是“限购,限贷,认房又认贷”。
整个市场中,不缺买家。购买力汹涌。
可是二个合法的公民,一个愿买,一个愿卖,却不可以达成交易,dT 0
因为政策法规的限制,只有不到1/10的特权群体,才拥有了最惠的资格。
肯定也希望“百业兴旺,日进斗金”的。
美国发现,无论他们怎样地调整货币政策,最多只能影响金融市场价格波动。
可是工商业实体,依然无可遏止地流出美利坚。
USA日复一日地空心化。
这种“无力回天”的架势,不是靠你金融部门,不是吹嘘格林斯潘可以回天的。
你应该去问一问,美国为什么有那么多的白左,圣母。搞出了那么多“环保和劳动”法令。
只有彻底符合US环保和劳工福利的项目,才能上马。
最终导致金融和实体完全“断层”。无论你加息降息,企业家都知道,根本贷不了款。
还不如关门大吉。
在中国也是一样,无论是别人问我周金波“周期大王”,还是炒得火热的“泽平周期”。
我只问你一句话,
你的分析中,有没有包括“合规”。有没有2700页的“限限限限限限限限………”
如果你从来没有提到过合规,象牙塔不见人间魑魅,那我只能给这些研报评价二个字:
SB
(yevon_ou@163,2018年4月21日暮)
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