广汇汽车市值为什么这么低(广汇汽车市值为什么这么低呢)

资本的力量是非理性的，但资本对趋势的判断是理性的。在面对经济下行带来的消费下行压力，“得豪华车得天下”的成功法则也遇到挑战，4S集团出路在哪？

作者丨流意

转载请注明来源：AC汽车（ID：acqiche）

“这些数据，我整整看了三天。前两天半，我是愤怒加痛心。愤怒到什么程度，是要拿刀砍人的；痛心到什么程度，我这一辈子没受过这样的痛苦。”

2021年8月，广汇汽车专项工作会议上某位领导说到。他在讲话中提到的数据，正是广汇与中升2021年上半年主要规模指标和经营质量指标对比。

AC汽车整理了部分指标对比，如下图：

从上表中可以看出，中升在营收、净利润、净资产利润率、总资产利润率方面均超越广汇， 或许这也是讲话中“愤怒”和“痛心”的根源所在。

不出所料，随着今年7月份2022汽车经销商百强榜公布，广汇“七连冠”被终结，冠军宝座易主中升。

但也有意料之外的事情发生。

今年上半年，以中升代表的豪华车经销商集团不仅营收、利润双下滑，而且在资本市场遇冷，市值缩水数百亿。

这引人深思：广汇、中升们到底怎么了？是自身战略问题，还是传统的经销模式正在被行业趋势“抛弃”？

广汇汽车怎么了？

广汇汽车让出经销商一哥的宝座，就好像是写好的剧本，剧情毫无波澜。

2022年上半年财报显示，广汇汽车营业收入657.6亿元，净利润7.71亿元；中升集团营收860亿元，净利润34.25亿。

中升集团不仅营收超过了广汇汽车，净利润这项指标更是显著占优，接近广汇汽车的5倍。同比2021年上半年，中升的净利润也只比广汇汽车多了一倍。

有意思的是，在4S店数量和新车销量方面，中升都不占据优势。2022年1-6月份，广汇汽车新车销量为28.52万辆，4S店数量为745家；而中升集团汽车销量为24.2万辆，4S店数量仅为417家。若平均到每家4S店每月的销量上，广汇汽车为63.8台，而中升集团达到了96.7台。

有分析指出，中升集团之所以能够营收、利润均超过广汇汽车，这背后除了经营管理水平等差异外，很大程度是两家公司代理品牌结构的巨大差异。截至2022年上半年，广汇汽车的豪华品牌网点占比32.3%，而中升集团的豪华品牌网点占比高达62.5%。

值得注意的是，在2022年经销商百强榜中，排在前五的经销商除了中升、广汇外，3-5名分别为利星行、永达和恒信。其中利星行是奔驰在中国市场的第一大授权经销商，永达汽车旗下豪华品牌网点占比也超过60%，恒信汽车虽然并不主营豪华品牌，但豪华品牌网点占比也超过40%。

不难看出，前五名经销商中有4家主营豪华车品牌。这佐证了一个事实：广汇的豪车业务占比较低，中高端合资品牌和自主品牌门店数量较多，随着竞争加剧，陷入营收止步不前、利润下滑的困局。

日前，广汇汽车发布2022年前三季度财报显示，今年1-9月，营业收入1015.01亿元，同比减少16.29%；归属于上市公司股东的净利润7.75亿元，同比减少52.37%。其中第三季度，公司归母净利润仅361.31万元，同比减少96.99%。

所有的数据和结论仿佛都给广汇指明了一条出路：调整品牌结构，提升豪华车销售占比。只是，豪华车还能扮演“救世主”的角色吗？

豪华车也不灵了？

2021年7月，高瓴资本25亿入股中升控股，彼时的中升股价已经上涨了几十倍。高领为何还愿意押注呢？

当时，有媒体给出了两点原因：一是卖豪华车是一门赚钱的生意。在消费升级的大趋势下，豪华车市场的结构性增长仍在。

二是在电动化浪潮下，以奔宝奥代表的传统车企打响了电动汽车保卫战，核心经销商无疑是最大的受益者。

前景光明，奈何市场变化无常。到了2022年，豪华汽车经销商集团在资本市场形势急转，风光不再。

中升的股价在去年7月13日创下77.6港元的历史新高，截至今年11月17日盘中一度跌破37港元，市值948亿，缩水六成。

另一家豪车经销商美东汽车，从48.4港元的历史最高价到11月17日 13.6港元的低价，跌幅亦是惨烈。

此外，永达、百得利等股价均出现滑铁卢，也映射出投资者对豪华车经销商前景的担忧和不安。

第一，今年上半年，BBA销量下滑。乘联会数据显示，上半年国内豪华车市场零售126.5万辆，同比下降14%，降幅大于行业平均（下降7.2%）。

吊诡的是，BBA三家销量跌了，利润却仍然在增长。数据显示，宝马集团上半年净利润为132.32亿欧元，同比增长了73.6%；奔驰集团上半年净利润为67.9亿欧元，同比涨幅2.5%；奥迪（含宾利、兰博基尼、杜卡迪）上半年营业利润为49亿欧元，同比增长了58.5%。

《巨潮WAVA》分析认为，这是豪华品牌内部，也出现了明显分化的结果。入门级和中型豪华轿车所依赖的中产阶级消费者，在当前形势下消费意愿降低。而豪车品牌，并没有把宝押在中产身上。它们纷纷发力高端、高价车型，以求获取更高的利润。

从这点推断，中升并不属于高端消费标的，其业绩有4成来自非豪华车，容易受到汽车市场整体消费趋势的影响。因此其能够在市场下行期保持一定的成长韧性，但却很难做到逆市高增长和一枝独秀。

第二，BBA车企的电动车销售，并没有延续传统的经销模式，而是推出了新的代理模式，传统经销商的定价权被剥夺，以往围绕新车销售展开的运营及管理体系受到冲击，因此大的经销商集团也成为资本看空的重灾区。

资本的力量是非理性的，但资本对趋势的判断是理性的。在面对经济下行带来的消费下行压力，“得豪华车得天下”的成功法则也遇到挑战，经销商集团的出路在哪？

二手车和新能源或是解药

唱衰4S的声音有多响，4S寻求改变的决心就有多大。

在文章开头提到的讲话，其实还有后半句——“但最后半天，我已经没有了愤怒和痛心，而是慢慢增加着对汽车的信心。”

为什么会恢复信心？因为他认为广汇汽车在目前经营管理水平很低的情况下，总资产回报率和净资产回报率仍达到了传统行业中上游的水平。这说明汽车行业十潜力巨大，汽车现在就是端着金饭碗在讨饭!

为了适应市场变化，越来越多的4S企业把改变设为企业主题词。转变方向大致有三点：

一是提升管理能力和用户运营能力，管理的颗粒度要更细，用户服务的体验要更高。这是4S店普遍在提的理念，背后原因不需多言。有两个例子就是最好的解答：一个是上海某宝马4S店年利润接近1亿元，但最差的店仅有1000万元左右；另一个是品牌市场环境很最严峻的现代汽车，也有门店实现盈利。

二是推进二手车业务。4S集团有车辆数据优势，也有网络规模优势，基于二手车业务再造一个新的集团理论上是可行的。

但是，通过对比广汇和中升上半年二手车的数据可以发现，中升用更少的网络卖出更多的二手车，说明4S要干好二手车也不容易。

三是布局新能源汽车。4S本就是新能源车授权体系的主要力量之一。广汇在新能源布局上更为激进，拿下了多家新能源品牌授权，而且鼓励亏损的4S店，要敢于尝试拿出一部分位置与新能源车企合作。

不过，拿下新能源授权不意味着就能盈利，短期内甚至出现亏损。更重要的是，现在新能源品牌众多，和燃油车时代一样，4S集团依然会遇到品牌结构的问题。不同的是，燃油车品牌格局早已成型，而新能源品牌还存在很多不确定性，除了比亚迪与特斯拉，谁能进入前五未知。

对于4S集团来说，在新能源的确定性趋势中找到确定性品牌，也是一场豪赌。

参考资料：

经济观察报，《汽车经销商“老大”易主 广汇汽车做错了什么？》

巨潮WAVA，《豪车“抛弃”中产》

—— 全文完。感谢您的耐心阅读

  AC汽车编辑部    

发掘、记录、思辨，同分享，共成长！