挣扎“上岸”，零跑的苦日子还未结束？

本文由速途网（sootoo123）原创

作者 / 伍德鸮

封面图源：零跑官方微博

挣扎“上岸”1个多月后，这家造车新势力公布了首张财报成绩单……

11月14日，零跑汽车发布2022年第三季度财报。数据显示，当季零跑汽车市场销量和营收同比有明显增长，但毛利率依旧为负值，且净亏损仍在持续扩大。

显然，这样的成绩并未获得资本市场的认可。截至11月21日收盘，零跑汽车每股报价19.30港元，和9月29日的每股48港元发行价相比，跌幅近六成。

然而，速途网认为这份财报的出现“恰逢其时”，不仅为接下来的企业发展方向提供了数据支持，也表明了零跑汽车在业绩上提速地迫切。零跑，该何去何从？

10月销量下滑，零跑汽车仍靠“低端”吃饭

剖开零跑的Q3财报，“喜忧参半”成为了其业绩上的真实写照。

喜的是，销量及营收的稳步增长。数据显示：零跑三季度营收42.88亿元，同比增长398.5%，环比增长38.8%；期内共交付新车3.56万台，相比去年同期销量暴增186%。

然而，将时间线拉长，我们发现零跑汽车并没有止住连月下滑的趋势，同时也依然没有摆脱靠中低端车型冲量的局面。

今年8月和9月，零跑汽车分别交付1.25万台和1.1万台，10月销量则陡降到7026台，环比9月份下滑了36.35%。

对此，零跑解释称：是由于疫情致使浙江金华工厂停产、C01正处在交付爬坡阶段所致。

诚然，上述原因确实在一定程度上导致了销量的下滑，但除上述原因外，最为重要的是其对低端车型的过度依赖所致。

官方数据显示，今年1-10月，零跑汽车累计交付量为94628辆，其中定位微型电动车的T03占比接近60%，整体结构仍然偏低端，虽然年内T03因为上游原材料涨价两次提价，但低端车型的盈利空间仍然非常有限。

同时，虽然零跑在此后推出了主打中高端市场的C11和C01，但无论是前者销量开始疲软，还是后者交付后的反响平平，都昭示着二者冲高之路的艰难。数据显示：今年7月、8月和9月C11分别交付6582台、6277台和4398台，而9月开始交付的C01则仅售出561台。也就是说，T03的销量几乎是C11和C01的销量之和，从这也能看出零跑汽车尚未在中高端市场中站稳脚跟。

此外，纵使C11和C01的售价已上探到20-30万元区间，但在同属该区间的比亚迪汉EV、海豹、小鹏P7以及特斯拉Model 3等的映衬下，零跑汽车也并非有“十足的胜算”。

卖的越多亏得越多的零跑

受困于单价和利润率较低，零跑汽车亏损“领跑”。

数据显示：三季度零跑汽车归母净亏损13.4亿元，相比去年同期7.19亿元几乎翻倍。这与零跑汽车不断增长的研发费用有一定关系。

据财报显示，第三季度零跑汽车的研发开支为4.04亿元，环比增长42.3%，在总营收中占比为9.42%。2019年至2022年第一季度，零跑汽车的研发支出分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元、2.43亿元，占当期总营收比例分别为306.4%、45.8%、23.6%、12.2%。

但尽管如此，零跑汽车在研发投入上仍然不及“蔚小理”，其中蔚来三季度的研发支出创单季新高，达29.4亿元，且计划每个季度保持在30亿元左右。

值得注意的是，低毛利率车型占主导是零跑汽车盈利的又一大难题。

财报显示，2022年Q3年公司毛利率为-8.9%，去年同期为-44.5%，上季度为-25.6%，尽管第3季度有所降低，但仍为“负数”。行业内，理想和蔚来目前的毛利率均已稳定在20%左右，而特斯拉能达到30%左右。照此来看，零跑汽车仍有很长的一段距离需要努力。

零跑汽车第三季度自由现金流为-5亿元，较去年同期的-6.17亿元有所改善，但公司账面现金储备并不乐观。截至9月30日，零跑汽车现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及长期银行定期存款结余约为117.8亿元。11月10日蔚来汽车公布的三季报显示，公司三季度现金储备514亿元。而不论是进一步扩充产品阵容还是持续加大研发，零跑汽车都还需要“烧”不少钱。

零跑的改变“迫在眉睫”。

押宝增程式，零跑能否“弯道超车”？

在业绩发布会中，零跑汽车表示其今年全年销量目标是12万辆，明年争取实现销量翻番，达到24万辆，这意味着其明年必须跨越新势力目前都未跨越的“月销2万辆+”门槛。

为了扭转亏损地不利局面，零跑汽车向当前火热的增程式动力车型赛道迈进。官方称，将于四季度发布C11增程车型，并将于明年推出C01增程版，到2025年年底前，零跑汽车未来的新车均将同时推出增程版和纯电版，而且每种车型都会增加减配版本和高配版本，以拓宽产品覆盖面。

在速途网看来，押宝增程式的方式同样“功过并存”。

一方面，由于增程式车型和纯电车型的动力路径不同，且不受限于电池原材料等价格幅度的影响，制造成本也能做到可控的范围。因此，增程式车型的确能帮助零跑汽车改善毛利率。

另一方面，作为增程式赛道十足的“晚来者”，是否具备“竞争力”还很难说。

目前，以理想L8、L9、岚图FREE，以及由华为赋能的问界M5、M7等较为“出众”的增程式汽车已经“羽翼丰满”，从销量上看，也早已受到了消费者的认可，反观零跑汽车，可以说未来充满挑战。

同时，速途网还发现，乘联会在10月市场分析报告中指出，随着电池成本在未来的不断降低，纯电车型在2025年前后仍会是我国新能源汽车市场的主流车型，所以，正在全力奔赴在增程式赛道的零跑汽车，届时，能否顺利交出月销破万的成绩单，还真不好说。

因此，尽管从销量来看，零跑汽车多月能够超越小鹏、蔚来，但是从实际的经营质量来看，依然跟“蔚小理”存在不小的差距。从目前的表现来看，处境依然十分艰难。而在新能源市场逐步开始降价促销，试图抢占更多市场份额的情况下，留给零跑汽车调整的时间已经不多了。