“热钱阴谋论”该退场了

随着绿豆，辣椒，猪肉，大蒜，食用油，以及各种蔬菜等农产品的价格一路上扬，“热钱阴谋论”又一次喧嚣尘上，究竟什么是热钱？为何中国独受其害？

目前大家所说的热钱大致定义：外汇储备增量扣除贸易顺差与外商直接投资之外，剩下无法解释的部分。不过如果按照这个定义来抓“热钱”的犯罪记录，却发现热钱至少在炒股的时候并不神奇。

这种“无法解释的部分”从2005年以后规则性的每半年出现净流入和净流出的交替。在A股最疯狂的2007年到2008年内的动向是，2007年内上半年“热钱”流入，下半年流出，规模后者大于前者。2008年内上半年流入，但规模小于2007年内下半年，2008年内下半年又出现了史上最大规模的流出。而A股的动向与此并不同步，2007年、2008年其实都很疯狂，而此轮上涨的峰值出现在2008年10月，然后开始狂跌。 如此看来，被中国股民牵肠挂肚的“热钱”， 假如真进了股市，那也是来和中国股民同甘苦共患难的，不过要按罗杰斯的说法，“我能在香港用更便宜的价格买到同样的股票，何必去大陆买？”

被“热钱阴谋论”者忽略的是，这些“无法解释的部分”完全有可能来自国内企业。

2007年下半年，由于国内期货汇率开始更多偏向人民币升值，而这个幅度跟央行的理论汇率开始出现大的偏离，产生了套利空间，2008年3月两者偏差达到顶峰，约为8%。这个时候国内的出口企业只要用出口票据担保从银行借入美元兑换成人民币的掉期交易，现货卖出美元买入人民币，期货卖出人民币并买入美元，（据推算）就可以得到超过10%的回报。中国企业有没有这样做呢？已经有日本经济学家用统计数据证明了这一点：2008年上半年国内银行的外汇贷款在1季度同比增长57%，2季度同比增长49%，央行货币政策执行报告也提到银行间市场的外汇掉期交易额在此期间分别暴增86%和58%，分别达到1038亿，2165亿美元。其后在2008年3、4季度国内银行的外汇贷款的同比增幅开始急剧下降，到了09年第一季度超过负的10%，这些贷款人开始偿还外汇债务。

把热钱与“外国金融家”混为一谈最大的缺陷是不懂得资本没有国籍，货币只是其表现形式，用美元计算的财富并不等于就是美国人的财产，中国企业的资产完全可以大部分由美元构成。按照“热钱阴谋论”者的逻辑，在人民币换成美元套利的时候，就大呼“外资热钱”正在大发利市，而下一刻套利者手中的美元又换成了人民币，那么是不是套利者的国籍又变成了中国人？所以聪明如郎咸平这样的阴谋论者，会给这些热钱找一个有国籍的最终持有人——华尔街资本家，至于证明过程就欠奉了。

叶檀女士曾著文回顾08年的股市政策，当时“热钱阴谋论”已经喧嚣尘上，而究竟外资在股市是看空还是看多却莫衷一是：一种传言是外资在奥运前一年就大举布局，希望趁拉高股价时出货，这导致当时包括在决策层面对“热钱”高度敏感，甚至让央行旗下《金融时报》发表“30年经济增长成果反映在股市上正好在2800至2900之间”为股市定下“调子”；第二套阴谋论版本却截然不同，2008年8月8日至13日，上证指数跌去300点，上证B股暴跌18.38%；8月以来，香港中资股同样陷入暴跌“怪圈”。这被认为是一次“有组织、有预谋”的做空奥运行情。 归根结底，当股市下跌就说是热钱入市操低，股市上涨就说是热钱拉高出货，说不清道不明，“热钱”兴风作浪的说法根本无法证伪。

热钱究竟为害何在？为何令人们一再警惕？网上流传甚广的一篇《物价上涨背后的阴谋——热钱全面撤出中国的前奏》比较有代表性的体现了“热钱阴谋论”者的忧思。

“热钱阴谋论”的大致内容如下： 当初外国热钱进入中国时，兑换成人民币，比如是以比如1：7的比例兑换的，那么它能够换到较多的人民币。现在物价上涨了，人民币贬值在即，热钱持有者手中的人民币已经随着这个泡沫到达了数量上的最高点，而人民币比外币的比例还没有到达最低点，这个时候把手中的人民币换回外币大赚一笔。热钱退出后，预期的人民币贬值继续发生，中国经济崩溃。

但这一阴谋论要成立，必须先前提热钱可以踩准所有的点：现在汇率较低的时候进场，进场以后能够赶上央行发行超量货币制造的通货膨胀，然后在手中的人民币增多以后，又能在人民币汇率仍然较高的时候撤出去。如果进场时间赶上了人民币的汇率高点怎么办？如果汇率先于通胀下跌又怎么办？实际上，热钱无非是赌一个趋势，国际资本会赌，国内资本一样会赌，只不过由于中国的经济管理水平相较经济全球化步伐存在一定滞后，这种赌博常常会赢。

所有“热钱阴谋论者”的共同特点是，唯恐语出不够惊人，总要加上一个“中国经济崩溃”的2012式结尾。

其实，热钱退出形式也就是市场上以人民币形式存在的热钱回流银行以换取外汇，但这些钱本来就是市场上兴风作浪的力量，本就应该收回。今年3月，原国家税务总局副局长许善达就明确表示，应该允许商业银行用人民币和外汇管理局和央行做掉期，这样商业银行拿到了美元，把美元外汇带到境外去，把人民币交给央行，实际上起到了回收流动性的作用。

04年10月，针对当时物价的迅速上涨，发改委负责人答媒体问时指出，这主要是由四个原因构成，包括中国经济逐渐进入新一轮增长周期，固定资产投资规模过大，国际市场价格上涨等等，唯独不提增发货币制造通胀这个关键原因。 但在此之后，中国经济就进入了“热钱猜想”时间，华尔街成了全球最大的阴谋家、战无不胜的金融怪物，甚至金融危机发生，华尔街大量银行面临破产的事实，也未能使这一阴谋论受到挑战。而04年开始的信贷扩张和通货膨胀就这样被“热钱猜想”和CPI掩盖了，2003年中国的广义货币供应量是约22万亿人民币，2008年是47万亿，2009年12月末是60万亿。和2003年比09年底的货币供应量增加了近三倍，和2008年比增加了27%…… 传说中战无不胜的“热钱”何以离开据说是其一贯长袖善舞的股市和房地产市场，转而控制蒜苗绿豆？即使热钱真的开始炒作农产品，难道央行超发的天量货币，在发行量远超GDP增长的情况下，不会流入农产品领域，对物价造成实质影响？这个时候，似乎该使用民族主义认清外资“忘我之心不死”，教育读者判断“主要矛盾和次要矛盾”了。

有一个笑话说，中国人在看了郎咸平教授的文章以后，开始担忧自己吃的地沟油已经被华尔街控制。股市大跌怪“热钱”，楼市泡沫怪“热钱”，甚至农产品涨价，也要怪在“热钱”身上，这种逻辑和三四十年前动不动就说有“阶级敌人搞破坏”并无二致，“热钱阴谋论”和全民抓（经济）汉奸，未必不是通胀制造者贼喊捉贼的新手段。