各种泡沫，祸害了多少中国人

时代将以什么姿势抛弃我们？绝不是不打招呼。

在北大光华管理学院院长刘俏看来，身处新时代的开端，我们真正的问题并不在于大家普遍感受到的焦虑和进退失据，而在于那一系列不断催生焦虑情绪的错误认知。太多的中国人愿意相信并乐于制造各类泡沫，只有在泡沫中他们才有机会短期攫取暴利。

其实，时代从未放弃我们，是我们在放弃自己。

作者：北大光华管理学院院长刘俏

来源：北京大学光华管理学院（gsmpku）

以下为演讲全文：

2018年2月16日，又一个狗年轰然而至。

过去40年，我们经历了中国改革开放这个波澜壮阔的伟大时代。得益于思想解放所释放出的动人心魄的力量，我们见证了人类历史上可能是迄今为止最为震撼的一个经济奇迹：

1978-2017年，一个13多亿人口的国家经济总量增长了近35倍，占全球经济的比重从微不足道的1.8%增长到2017年的14.8%；

一个自150年前从“洋务运动”起就开始苦苦探索如何实现“工业化”的国家，屡败屡试，终于在改革开放这40年修成正果，建成了堪称全世界最为完整的产业体系，完成了伟大的中国工业革命；

与此同时，中国人均GDP从改革初期的不到200美元增长到逾9000美元，我们见证了一个全世界最大的中等收入阶层的崛起，他们的消费需求正引领着全球经济重心的倾斜和产业格局的变迁……

宏大的叙事下从来都是无数个体的坚持与奋斗——40年间，我们目睹了一个又一个财富故事和一代又一代的商业传奇。在40年的高歌猛进和一个又一个的商业奇迹之后，手握一手好牌，我们本应更从容淡定，击节吟唱中国的新商业文明的崛起与成熟。

然而，岁月繁华背后，我们却越来越多的感受到焦虑——焦虑发展还不够快，焦虑思维跟不上变化，焦虑被新技术、新模式颠覆淘汰，甚至焦虑朋友圈里那些个没听过的新词，焦虑自己赶不上那趟奔驰着名叫“财富”的列车。

我们被反复提醒20年前中国A股市场市值最高的上市公司叫长虹电器；而那些自诩“洞悉”了我们这个时代的精英们几乎是众口一词，不断加剧着我们在认知上的焦虑——未来已来！转变思维、改变跑道，打开脑洞，否则你会被时代抛弃！

时代会以什么样的姿势将我们抛弃？焦虑是我们这个时代的调性吗？

诚然，我们身处一个变化、充满不确定性的大时代。新技术的冲击，经济重心的倾斜，地缘政治的变迁、和逆全球化等思潮在不断改变着产品和服务的供给端与需求端，一个又一个行业结束了“黄金时代”，开始步入“白银时代”甚至“青铜时代”；再者，长期以来，我们用仅占世界6%的水资源，9%的耕地面积和20%的人口，生产了全世界50%的钢，52%的铝，和60%的水泥，用掉了全世界将近50%的能源。

在另一个时空里可能需要300年才能发生的事在中国浓缩在不到40年就全发生了。我们知道这种规模导向、严重依靠要素投入、以大量举债为支撑的发展模式难以为继，我们迫切的需要找到新的发展路径……

的确，任何个体都不能摆脱家国和时代大潮的冲击和裹挟。但是，我们该就此焦虑吗？

德鲁克曾说过，“没有什么比正确地回答了错误的问题更危险的。”身处新时代的开端，我们真正的问题并不在于大家普遍感受到的焦虑和进退失据，而在于那一系列不断催生焦虑情绪的错误认知，以及隐藏在背后的我们的思想力始终没有被培养起来这一事实。

我们并没有与经济高速增长去同步发展我们极为稀缺的科学精神。没有科学的理性精神，我们主动或被动放弃独立思考的能力，脑子里固化出对“权威”和“大家”的崇拜与依附，将思想自由拱手让出，让一个又一个似是而非的思维泡沫引领自己对世界的认知，进而不断加剧自己的焦虑感。

于是，面对迎面而来的各式冲击，我们雷厉风行寻找各种风口——制度风口、资源风口、商业模式风口、技术风口、甚至“无厘头”风口，把“短、平、快”的攫取利益视为当然，把建立关系和做交易的能力等同于经营管理和商业思想，把跑马圈地、占有各类资源并据此疯狂寻租看成中国式的商业规律；我们开口闭口大数据、人工智能、基因疗法、比特币、区块链和ICO，为能否得到那张技术”船票”而焦虑，却不知只有通过更为系统、注定辛苦的学习和独立思考才能深入理解这些技术的底层结构和支撑它们的基础设施，进而判断它们可能的商业应用场景。

没有科学的理性精神，缺乏追问因果关系的想法，我们偏安于林林总总的各类思维泡沫之中，自以为是已经洞悉这个时代的真实面貌，找到了那些推动人类进化的源动力。

但事实果真如此吗？

过去60年，发展经济学家们提供了大量的理论和实证证据告诉我们经济和技术发展的科学规律。我们认识到反映资本、劳动力等要素使用效率的全要素生产率是推动经济增长最重要的因素；而全要素生产率的增长源于技术创新和更有效率的组织形式。

我们知道技术和模式创新确实影响企业发展和经济增长的质量，但这个过程比我们想象的要漫长、复杂得多。

以生物技术、互联网、大数据和人工智能为主导的高科技不断改变全球产业格局的过去四分之一个世纪，美国全要素生产率的年均增长速度还不到1%，远低于1870年至1970年美国完成工业化和城市化期间所取得的2%以上的年均增长速度。

中国在改革开放的前30年获得了4%以上的TFP年均增长速度，很大程度解释了中国人均GDP的爆发式增长。但随着中国工业化进程和高增长阶段的结束，TFP增长率在过去六年已经下降到年均2.3%的水平。

我们未来的经济发展很大程度上取决于我们能否通过更多更有效的研发和对企业家精神的激发与保护进一步提升全要素生产率，重新塑造中国经济的微观基础。

我们必须充分认识到我们占GDP百分之二的研发投入虽然绝对数量可观，但是研发的绩效还有很大的提升空间。我们大量的研发是“发”而不是“研”；我们的创新也大量集中在满足用户体验和提升效率这两个层次，在以复杂技术和科学研究为基础的创新方面，我们严重匮乏。

缺乏科学的理性精神，我们急功近利、好奇心钝化，对建立起对人类世界、对本源和普遍性的深刻理解缺乏兴趣。

我们不愿也无法专注于基础科学和底层支撑性技术的研究，通过资本实现技术上的“拿来主义。”

我们躁动着，在各种各样质量不一的思维泡沫的指引下，寻找各种快速成“财”的商业逻辑与商业机会，却缺乏更大的格局去思考真正推动人类进化的力量。

历史反复教育我们，人们愿意相信并乐于制造各类泡沫的原因在于只有在泡沫中他们才有机会短期攫取暴利。

于是，在一个财富梦想主导一切的时代，在各式各样的思维脑洞里，在大风过后的满地狼藉中，我们感叹着埃隆·马斯克和Space X的奇迹，焦虑着自己的生活。

这难道是我们愿意接受的时代调性吗？

“循思想自由原则、取兼容并包之义”（蔡元培语），致力于追求真理但宽容异见的科学精神，贯穿岁月山河于始终，敲击着我们的心灵。

在《通向奴役之路》中，哈耶克说到，“在社会演化中，没有什么是不可避免的，使其成为不可避免的，是思想。”

在大分化的时代，指导性的理论和价值观分外重要，而形成超越的思想的最重要前提是科学精神。

时代从来没有放弃我们，是我们在放弃自己。

120年后，我们再度出发，诚意正心，拥抱我们从未真正拥有过的科学精神。

以过往为序章，盛大演出即将开启。

刘俏院长曾在不同场合多次发表精辟言论，比如下面这篇公开演讲：

中国高速发展四十年

为何企业“大”却不“伟大”？

我们现在进入了一个新的时代，有大量的数据来证明中国在过去40年取得的经济成就。大家可能比较关注的几个数据，像人均GDP从80年代初的200美金，到2016年的8000美金，高速铁路、高速公路里程数达到世界第一，现在出现了新的四大发明等等，这一切都是我们在过去40年经济高歌猛进带来的结果。

过去40年的最大变化在于

中国大企业的崛起

在中国的经济微观基础上，过去40年最大的影响、成果在于我们看到了一批企业的崛起，包括国企改革取得的成就，大量的央企和地方国企在国内A股市场、海外上市，也包括过去我们看到的四代创业高峰，产生大量民营企业。

美国今年是132家，去年是134家，中国跟美国的差距是17家。按照中国每年有6个竞争企业的数量的速度在追赶，到2020年，中国可能超过美国，成为全球大企业数量最多的国家。

但是这些企业有一个很大的问题，它“大”，但是不一定“伟大”。

企业为何“大”，却不“伟大”？

给大家汇报一个数字，我们在研究市场估值的时候特别喜欢讲一个财务指标叫“投资资本收益率叫ROIC”，这个指标是衡量一个国家、一个企业资本的使用效率。

在这个分析里，中国18年A股上市公司平均的投资资本收益率是3%，意味着18年里中国最大的上市公司平均的1块钱带来的资本投资回报只有3分钱，这是不高的。

背后带来一个启示，在企业的规模到达一定程度之后，中国经济发展或者微观基础应该做出一个新的变化，应该朝更有质量、更有效率去做转型。这种情况下，可能投资资本收益率就彰显出来了。

有一点我们要思考，为什么中国的高速增长在过去40年没有催生出伟大的企业？

原因非常多，我们在过去40年急于完成工业革命，这种情况下速度、规模可能是压倒性的。但现在我们到了一个新的阶段、新的时代、新的时期，这个时候因为过去40年高速发展积累了一些结构性的问题，包括产能过剩，包括杠杆过高等等，我们在延续过去的发展路径，在依靠过去形成的企业微观基础，让中国经济的发展很难以维系。

中国经济未来场景的预测

关于中国经济未来场景的预测，经济学里常用的恒等式，增长率可以由投资率来拉动，也可以由投资资本收益率拉动。未来根据这两个变量，我们有这四种场景。

第一种场景，投资率很高，投资回报也很高，中国经济将会有一个高速高质增长。这是一种可能性。

第二种场景，我把它叫做现状，按照顺时针分析，相当于我们投资率通过各种各样的方式，通过积极的财政政策或者货币政策，保持在一个比较高的水准，但同时我们的投资资本收益率没法提高。

这种情况下，可能我们能通过一些比较积极的政策或者比较高的增长速度，让增长本身的质量是比较有限的。

第三种场景，两个推动力量的表现都很疲弱，这种情况下，我们有相当的几率会陷入所谓的“中等收入陷阱”。

第四种场景，各种新常态。我们把投资率降下来，但是中国经济的微观基础发生很大的变化，出现大量对资本使用效率非常高的一些企业，通过经济的投资资本收益率，可能比较少的资本注入就能获得比较合理的经济成长，而且质量比较优秀，这叫新常态。

所以，大家看到最理想的场景是第四种场景，最可能实现的场景也是第四种场景，这是未来一段时间可能需要奋斗和努力的地方。

改变微观基础，重塑微观基础

我们怎么改变微观基础，怎么重塑这个微观基础？

答案很简单，对中国企业而言是一个新的“长征”开始了。背后最大的一个推动力量是两点：

第一，我们需要更多地去倚重我们的创业创新精神；